Pregled stanja ruske ekonomije Instituta KSE — Prihodi od budžeta za naftu i gas padaju - Unutrašnje zaduživanje raste i finansira deficit

Rastući fiskalni izazovi Rusije predstavljaju priliku za saveznike Ukrajine da pojačaju sankcije i finansijski pritisak, dodatno ograničavajući sposobnost Kremlja da finansira rat u Ukrajini.

U maju 2025. godine, kontinuirano niske cijene nafte smanjile su prihode od izvoza nafte Rusije na 12,6 milijardi dolara, a prihode od izvoza za naftu i gas na 513 milijardi rubalja — oba najniža nivoa od početka 2023. godine. Prosječna izvozna cijena ruske sirove nafte pala je na 51 dolar po barelu, što je oko pet dolara ispod revidirane budžetske pretpostavke. Privremeni skok cijena nakon nedavne eskalacije sukoba između Izraela i Irana pružio je kratkotrajno olakšanje, ali se očekuje da će se cijene vratiti na niže nivoe.

Revidirani budžet ističe rastući fiskalni stres. Rusija je revidirala svoj budžet za 2025. godinu prije roka, predviđajući da će prihodi od nafte i gasa pasti za 24 posto, a ukupni deficit će se više nego utrostručiti  - sa 1,2 biliona na 3,8 biliona rubalja. Tokom prvih pet mjeseci godine, deficit je dostigao 3,4 biliona rubalja (89 posto revidiranog godišnjeg cilja), uzrokovan padom prihoda od nafte i gasa za 14 posto, rastom prihoda koji nisu od nafte za 12 posto i povećanjem rashoda za 21 posto. U takvim uslovima, ispunjavanje budžetskih ciljeva za cijelu godinu bit će dosta teško.

Ruske makroekonomske rezerve ostaju pod pritiskom. Likvidni dio NWF-a smanjio se za 71 posto od početka 2022. godine, sada iznosi 2,8 biliona rubalja - znatno ispod projektovanog deficita za 2025. godinu. Kao rezultat toga, Ministarstvo finansija se sve više oslanja na domaći dug, izdajući 1,7 biliona rubalja u OFZ obveznicama od januara do maja, što je povećanje od 52 posto u odnosu na isti period 2024. godine. Domaće banke su sada jedini kupci ovog duga.

 

Inflacija je ostala visoka u maju na 9,9 posto u odnosu na prethodnu godinu, što je samo neznatno niže u odnosu na april. Uprkos referentnoj kamatnoj stopi od 20 posto, Centralna banka Rusije nije uspjela obuzdati rast cijena  - pritisnuta nedostatkom radne snage, fiskalnim stimulansima uzrokovanim ratom i rastućim privatnim kreditima. Rastući ekonomski troškovi prisilili su Centralnu banku Rusije da smanji kamatne stope prvi put od 2022. godine.

Tempo ekonomskog rasta se usporava. Realni BDP porastao je za samo 1,4 posto u prvom kvartalu 2025. godine, u odnosu na 4,5 posto u četvrtom kvartalu 2024. godine. S ozbiljnim ograničenjima kada je u pitanju radna snaga i kapitalu te rastućim troškovima zaduživanja, očekuje se da će se rast BDP-a značajno usporiti ove godine, ali i naredne godine. Ovo povećava pritisak na budžet, a kompanije već smanjuju značajna povećanja plaća.