Nezaposlenost smanjena, maloprodaja porasla, ali ruska ekonomija ključa

Stopa nezaposlenosti u Rusiji upravo je pala na najnižih tri posto svih vremena, a najnoviji podaci o ekonomskoj aktivnosti u Rusiji tokom jula daju sliku robusnog efekta maloprodaje u pozadini rasta realnih i nominalnih plata koje podstiču potrošnju.

Ali to su i jedno i drugo djelomično posljedice rata. Stotine hiljada mladića poslano je na prvu liniju fronta, što je smanjilo radnu snagu i zauzvrat povećalo plaće, jer kompanije nude veće plaće u očajničkom pokušaju da zaposle kvalificirane radnike. U isto vrijeme, uspjeh Centralne banke Rusije (CBR) u kontroli inflacije također, je potaknuo realne plaće, što doprinosi zamahu potrošnje.

Međutim, podaci RosStat-a pokazuju da produktivni dio ekonomije izlazi iz ključanja. Rusija će ove godine i dalje imati dobre rezultate, iznad očekivanja, ali dugoročni problemi koje sankcije uzrokuju počinju postajati vidljivi.

“Posljednji podaci o aktivnostima za Rusiju za juli sugeriraju da je maloprodaja zadržala solidan zamah, dok je industrija posljednjih mjeseci usporila. Mislimo da će privreda u cjelini ove godine zabilježiti relativno snažan rast od oko 2,3 posto, ali očekujemo da će se rast naglo usporiti 2024. godine”, rekao je Liam Peach, ekonomista tržišta u nastajanju iz Capital Economics-a, u objavi od 30. augusta.

Analiza Capital Economics-a sugerira da će ruska ekonomija vjerovatno ostvariti relativno snažan rast od približno 2,3 posto u tekućoj godini, ispred vlastite prognoze CBR-a od dva posto, međutim, Peach predviđa značajno usporavanje rasta kako se krećemo prema 2024.

„Podaci o maloprodaji za juli pokazali su da je rast sa 10,0 posto u junu dodatno porasta na 10,5 posto. Ovo je bilo iznad konsenzusnog očekivanja za usporavanje na 9,3 posto. Procjenjujemo da je to u skladu sa povećanjem od oko 0,5 posto u odnosu na mjesečni nivo. Ovo je samo nešto sporije od tempa rasta ranije u godini i sugerira da pozitivan rast realnog dohotka nastavlja pružati podršku potrošačkoj potrošnji”, kaže Peach.

Problem su distorzije koje je velika vojna potrošnja unijela u ekonomiju, a što veća  potrošnja ne može u potpunosti nadoknaditi.

Porast proizvodnje potaknut je onim industrijskim granama koje imaju koristi od veće vojne potrošnje kao što su metalni proizvodi, elektronika, električne mašine i oprema te proizvodnja vozila, osim automobila. Tokom prvih šest mjeseci ove godine skoro tri četvrtine rasta proizvodnje od više od šest posto na godišnjem nivou došlo je iz ove četiri grane, nedavno je izvijestio Institut Banke Finske za ekonomije u razvoju (BOFIT).

Nastavljen je oporavak privatne potrošnje od pada iz proljeća 2022. godine. U drugom kvartalu ove godine potrošnja domaćinstava na kupovinu roba i usluga, kao i na maloprodaju, realno je porasla za devet do deset posto u odnosu na prošlogodišnji pad i otprilike na istom nivou kao u proljeće 2021. godine. Realno prihodi domaćinstava su nastavili rasti i porasli su za nekoliko posto u odnosu na dvije godine ranije. Rast realnih plaća je ubrzan, prenosi BOFIT.

Uprkos dobrim vijestima, opasnost od ruske recesije raste. Ovaj brzi rast svodi se na dvije stvari – javna potrošnja (uglavnom za vojsku) i nedavni neortodoksni eksperiment guvernerke Centralne banke Rrusije Elvire Nabiulline, njena monetarna politika koja je držala stope preniskim predugo da bi oslabila rublju kako bi mogla generirati više rublji za budžet. To je na kraju pošlo po zlu kada je rublja previše oslabila i dostigla rekodni iznos od 100 rublji za jedan dolar, uzrokujući mini valutnu krizu u augustu.

Pad ruske rublje primorao je CBR da se pokrene i poveća kamatnu stopu za 350 baznih poena 15. augusta, podižući primarnu kamatnu stopu na 12 posto, ali uspješno zaustavljajući pad rublje. Više stope će uticati na budući rast.

Eksperiment Nabiuline je bio pokušaj, u isto vrijeme, da obuzda inflaciju, zadrži niske stope kako bi podstaknula rast i vještački oslabi rublju kako bi se stvorilo više novca u rublji za budžetsku potrošnju. Izgubila je kontrolu nad situacijom i na kraju je morala okrenuti fiskalnu ručnu kočnicu koja je nanijela mnogo nepotrebne štete privredi.

Bloomberg je nedavno procijenio vjerovatnoću recesije na osnovu razlike između prinosa na petogodišnje i tromjesečne državne obveznice. Iznenadno povećanje stope izravnalo je krivu prinosa, ali i smanjilo raspon između prinosa ovih vrijednosnih papira. A to ukazuje na veći rizik od recesije, navodi Bloomberg.  

Čini se da se neki od ovih problema već pojavljuju u ekonomskoj statistici. Podaci koji se odnose na industrijsku proizvodnju za juli otkrivaju umjerenost rasta, pomjerajući se sa godišnje stope od 5,8 posto u junu na 4,9 posto u julu, prenosi Capital Economics.

Kontrakcija u sektoru rudarstva, naprimjer, smanjena je na -1,5 posto, dok je prerađivačka proizvodnja zabilježila usporavanje na 9,5 posto. RosStat je prijavio pad industrijske proizvodnje od 0,1 posto na desezoniranoj osnovi, što je drugi uzastopni mjesečni pad. Posebno je vrijedno pažnje bilo značajno usporavanje u proizvodnji osnovnih metala, značajnom segmentu u ruskom industrijskom pejzažu.

„Uzeti zajedno, pokazatelji aktivnosti za juli signaliziraju postepeno usporavanje ekonomskog zamaha Rusije, posebno unutar industrijskog sektora, nakon snažnog rasta u prvoj polovini godine“, kaže Peach. „Ova priča je u skladu sa najnovijim indeksom menadžera nabavke u proizvodnji (PMI), koji pokazuje smanjenje zamaha. Ovi trendovi sugeriraju da se poticaj proizašao iz ranijeg porasta državne potrošnje postepeno smanjuje. Kako budžetski deficit prolazi kroz kontrolirano smanjenje, očekujemo dalje fiskalno zaoštravanje u narednim mjesecima, što bi moglo povući ključni stub podrške iz ekonomskih izgleda Rusije u 2024.

Svi imaju mnogo veća očekivanja za ekonomski rast ove godine nego na početku godine. Zaista, u danima prije povećanja od 350 baznih poena, Nabiullina je objavila buran izvještaj u kojem se navodi da je Rusija na "stabilnoj putanji rasta" sugerirajući da je najgore prošlo, a zamjenik guvernera je prvi put iznio ideju da bi to moglo biti moguće smanjiti dugoročni cilj inflacije sa četiri posto, gdje je bio godinama, na tri posto.

Obje te ideje su bile dobre, ali su propale samo dva dana kasnije. Nabiulinin okret ručne kočnice vratio je rusku ekonomiju nekoliko godina unazad.

Ono što se sada dešava jeste da se prognozama za kraj ove godine pridružuju pesimističnije prognoze za narednu godinu. Na početku sedmice povećanja kamatne stope Nabiullina je predviđala rast od dva posto za ovu godinu na vrhu raspona prognoze CBR-a, i 2,5 posto sljedeće godine.

Međutim, Peach iz Capital Economics-a je možda povisio svoju prognozu za 2023. na 2,3 posto, ali je svoju prognozu za 2024. spustio na 1,3 posto, što sada izgleda realnije. Nabiullina nije komentarala da li će revidirati svoje izglede za 2024. pošto je povećala kamatne stope, ali je augustovsko makroekonomsko istraživanje CBR-a nedavno objavljeno i bit će još jedan sastanak o monetarnoj politici u septembru kada će morati komentirati, a vrlo je vjerovatno da će ona morate revidirati plan igre.

“Iako smo nedavno revidirali našu projekciju rasta BDP-a za tekuću godinu sa 1,5 posto na 2,3 posto i dalje smo skeptični da ruska ekonomija može održati ovaj tempo u dužem periodu bez dodatnih fiskalnih stimulacija ili upornih inflatornih pritisaka. Naša prognoza ukazuje na usporavanje rasta na 1,3 posto u narednoj godini”, kaže Peach.