Izgledi Rusije i dalje krhki uprkos povećanju cijena nafte

Sankcije nisu funkcionirale kako se očekivalo, što je navelo premijera Mihaila Mišustina da izjavi da je „najgore prošlo“ na nedavnoj ekonomskoj konferenciji u Moskvi. Ali Zapad je naštetio izvozu ruskih sirovina koje donose novac. Igra sa udarcima na ekonomiju se nastavlja, a Rusija je dobrih šest mjeseci pronalazila nove izvozne rute za svoju robu – za sada.

„Pritisak na ruski budžet i pozicija tekućeg računa je ublažena u drugoj polovini ove godine, uglavnom zahvaljujući rastu cijena nafte. Veći prihodi od energije u narednoj godini trebali bi pomoći da se ograniči uticaj porasta vojne potrošnje na fiskalnu i eksternu poziciju”, rekao je Liam Peach, ekonomista tržišta u nastajanju iz Capital Economics.

"Unatoč tome, veliki fiskalni stimulans dolazi uoči izbora sljedeće godine i u trenutku kada se ekonomija očito prenapreže, što će povećati inflatorne pritiske i zahtijevati dodatna povećanja kamatnih stopa od centralne banke", dodao je Peach.

Dok je budžet ponovo u profitu od maja nakon što je ruski ministar finansija Anton Siluanov tačno predvidio da će se prihodi od nafte oporaviti u drugoj polovini ove godine, sankcije su nametnule stvarnu cijenu.

Fiskalna i eksterna pozicija Rusije naglo su se pogoršala ove godine. Deficit saveznog budžeta se u drugom kvartalu povećao na vrhunac od skoro pet posto BDP-a na dvanaestomjesečnoj osnovi, a suficit tekućeg računa se smanjio na dvogodišnji minimum od četiri posto BDP-a (sa 12 posto prošle godine) kako se rast cijena energije povlači. Upozoravali smo ranije tokom godine da bi to moglo dovesti do slabije, veće inflacije i kamatnih stopa, što se i ostvarilo, navodi Capital Economics.

"Situacija se popravila posljednjih mjeseci. Najnoviji podaci pokazuju da se budžetski deficit u oktobru smanjio na tri posto BDP-a na 12-mjesečnoj osnovi", rekao je Peach.

U međuvremenu, suficit tekućeg računa nastavio se oporavljati u oktobru sa najnižeg nivoa u drugom kvartalu, pomažući mu da se stabilizuje na oko 3,5 posto BDP-a.

 

"Sužavanje budžetskog deficita potaknuto je usporavanjem vladine potrošnje nakon preduvjetnih mjera koje su preduzete ranije u godini i značajnog oporavka prihoda", dodaje se u izvještaju.

"Veliki dio toga odražava veće cijene nafte, pri čemu je sirova nafta Urals dostigla 80 dolara po barelu prošlog mjeseca (sa prosječnih 55 dolara po barelu u prvoj polovini godine). Rusija je u velikoj mjeri uspjela zaobići gornju granicu cijene nafte G7 i isporučuje svoju naftu iznad 60 dolara po barelu posljednjih mjeseci."

„Deprecijacija ruske rublje je, također, pomogla, jer to povećava vrijednost prihoda od poreza na energiju u lokalnoj valuti. Ruski prihodi od poreza na energiju porasli su u oktobru za 30 posto na godišnjem nivou, što je mnogo veći rast nego što bi se očekivalo na osnovu same vrijednost cijene nafte."

"Veliko iznenađenje na fiskalnoj strani bio je porast prihoda od poreza koji nisu vezani za energente od 30 posto od početka godine. Oni će vjerovatno ove godine iznositi 12 poto BDP-a, 1,5 posto više nego 2022. i među najvišim nivoima su posljednjih godina."

“Nije sasvim jasno šta se krije iza ovoga, ali vjerovatno odražava kombinaciju oporavka domaće potražnje, odgođenih plaćanja od 2022. i viših poreza na poslovni profit”, kaže Peach.

Kao rezultat toga, smanjili su se pritisci koji su se prije nekoliko mjeseci izgradili na fiskalnu i eksternu poziciju Rusije. I to je pomoglo rublji da se vrati na četveromjesečni maksimum u odnosu na dolar, na 90 rublji za jedan dolar.

Ali rizici za ekonomiju i dalje su značajni. Jedan od tih rizika je stav fiskalne politike i vjerovatnoća porasta državne potrošnje u 2024. zbog rata. Ministarstvo finansija navelo je u svom nedavnom budžetskom planu povećanje federalne potrošnje od 16 posto na godišnjem nivou u narednoj godini, uz rast potrošnje na odbranu za 70 posto (sa 3,9 posto BDP-a na šest posto).

"Ove godine smo u našem Fokusu tvrdili da ako predsjednik Putin želi posvetiti više sredstava ratnim naporima, put ka održavanju makroekonomske stabilnosti postaje nevjerovatno uzak. Porast vojne potrošnje imat će posljedice u trenutku kada se ruska ekonomija prenapreže. Neuravnotežene ponude su akutne. Ruska industrija uglavnom radi svojim kapacitetima i nedostatak radne snage je i dalje značajan", kaže Peach. "Centralna banka je sa pravom zabrinuta zbog inflatornog uticaja velikog fiskalnog stimulansa u ovom okruženju.

"Dobra vijest za Rusiju je da će ovo povećanje potrošnje vjerovatno doći uz dodatno povećanje prihoda od visokih cijena nafte. Mislimo da je vjerovatno da bi prihodi od poreza na energiju mogli porasti za jedan posto BDP-a u 2024. i da prihodi od izvoza nafte dolaze u 1,5 posto BDP-a veći naredne godine nego ove godine.Ovo bi trebalo ograničiti uticaj fiskalnog stimulansa na budžet i tekući račun.Predviđamo stabilizaciju budžetskog deficita [na] oko tri posto BDP-a naredne godine i očekujemo suficit tekućeg računa koji će porasti na četiri posto.

„Unatoč tome, fiskalni stav će i dalje biti izrazito ekspanzivni, što mislimo da će održati snažan rast BDP-a u narednim kvartalima i doprinijeti inflaciji (za koju očekujemo da će premašiti devet posto u prvoj polovini sljedeće godine)” dodaje Peach.

"Očuvanje makro stabilnosti u ovom okruženju rastuće vojne potrošnje ovisit će o tome da cijene nafte ostanu visoke i da će vlada poduzeti neka neratna fiskalna pooštravanja u izbornoj godini. To nam se čini malo vjerojatnim do druge polovine 2024., tako da će zadržati pritisak na Centralnu banku kako bi u narednim mjesecima izvršila dodatno monetarno pooštravanje“, zaključuje Peach.