Ruski grafikon Instituta KSE: Zaustavljeno domaće zaduživanje predstavlja prijetnju finansiranju budžeta  

Neočekivani prihodi od energije opadaju kako cijene nafte padaju umjerene.  

Institut Kyiv School of Economics objavio je julsko izdanje svog grafikona za Rusiju pod nazivom „Zaustavljeno domaće zaduživanje predstavlja prijetnju finansiranju budžeta; Neočekivani prihodi od energije opadaju kako cijene nafte padaju umjerene“. Najnoviji podaci pokazuju da je sposobnost Rusije da finansira svoj budžetski deficit sve ograničenija. Istovremeno, prihodi od izvoza nafte naglo su pali u junu kako su ruske izvozne cijene padale. 

Emisija OFZ-a pala je u junu na najniži nivo od januara 2026. godine, uzrokovana ponovljenim otkazivanjem i odgađanjem aukcija. U strahu od potrebe za zaduživanjem po pretjerano skupim uslovima, Ministarstvo finansija je za sada obustavilo aukcije OFZ-a. Posljednja takva obustava dogodila se 2020. godine, na vrhuncu pandemije. 

Ovo odražava ozbiljnu nestabilnost na domaćem finansijskom tržištu Rusije. Prinosi desetogodišnjih državnih obveznica porasli su na najviše nivoe, dok je rusko tržište dionica palo na najnižu tačku od početka potpune invazije. Federalni domaći dug se udvostručio od februara 2022. godine, dostigavši ​​32,7 biliona rubalja, ili otprilike 15 posto BDP-a, zaključno sa junom 2026. godine. Međutim, problem Rusije je problem novčanih tokova, a ne ukupnog duga. 

Mali suficit u junu smanjio je kumulativni deficit federalnog budžeta na 5,7 biliona rubalja u periodu januar-juni. Međutim, ovo ne signalizira fundamentalno fiskalno poboljšanje. Suficit je uglavnom uzrokovan porastom prihoda koji nisu od nafte i gasa, a koji su porasli za 33 posto u odnosu na maj i za isti iznos u poređenju sa prosjekom za januar-april 2026. godine. Potrošnja u junu je, u međuvremenu, bila 20 posto ispod prosjeka za prvi kvartal. 

Osnovni strukturni fiskalni izazovi ostaju. Rashodi u periodu januar-juni su i dalje bili 16 posto veći u odnosu na prethodnu godinu, dok su prihodi od nafte i gasa bili 23 posto niži. Veća amortizacijska plaćanja i jača rublja nego što se pretpostavljalo u budžetskom planu nastavili su da opterećuju prihode od nafte i gasa. Ministarstvo finansija je nedavno povećalo svoj godišnji cilj deficita za bilion rubalja, što odražava jasnu nemogućnost konsolidacije budžeta. 

S obzirom na to da emisija OFZ-a nije bila dovoljna za potrebe finansiranja, vlada je bila prisiljena u velikoj mjeri se oslanjati na svoje trezorske račune. U periodu januar-maj, neto emisija OFZ-a i povlačenja sredstava iz Nacionalnog fonda za bogatstvo pali su za 3,4 biliona rubalja, ili 43 milijarde dolara, manje od budžetskog deficita. Između decembra i juna, prosječno stanje gotovine na trezorskim računima smanjeno je za 3,6 biliona rubalja. Bez značajnih fiskalnih poboljšanja, Rusija će morati povećati domaće zaduživanje i korištenje NWF-a. 

Ruski prihodi od izvoza nafte naglo su pali na 15,8 milijardi dolara u junu, što je 23 posto ispod prosjeka od marta do maja. Pad je prvenstveno uzrokovan padom cijene ruskog izvoza nafte sa 89,1 dolara po barelu u maju na 65,3 dolara u junu. Istovremeno, popust na rusku naftu se neznatno povećao sa revidiranih 18,2 na 19,9 dolara po barelu. 

Uprkos padu zarade, ukupni obim ruskog izvoza nafte porastao je na 7,7 miliona barela dnevno, što je najviši nivo od marta 2024. godine. Napadi ukrajinskih dronova na rafinerije prisilili doveli su do smanjenja izvoza naftnih derivata u odnosu na sirovu naftu. Izvoz sirove nafte porastao je sa 5,2 miliona barela dnevno u maju na 5,8 miliona u junu, dok je izvoz naftnih derivata opao sa 2,2 miliona na 1,9 miliona barela dnevno. 

Zajedno, ove promjene u obimu izvoza i niže cijene opteretile su rusku zaradu od izvoza nafte u junu i početkom jula. Međutim, obnovljena eskalacija na Bliskom istoku ponovo podiže globalne cijene nafte i pružit će još jedan podsticaj ruskim prihodima od izvoza nafte.